📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖天味食品，给予“买入”评级。公司作为中国复合调味品领军品牌，通过内生主业品类扩充与外延并购双轮驱动，旨在把握复调赛道渗透率与集中度提升的长期机会。
核心观点/结论：
- 行业潜力大：复合调味品渗透率远低于美日成熟市场，尤其是菜谱式调料增长空间广阔，BC端具有长期发展逻辑。
- 龙头优势明显：公司在菜谱式调料市场份额领先，具备强大的大单品打造能力、高供应链效率及全渠道覆盖能力。
- 价值逻辑修复：内生业务创新驱动与外延并购协同相结合，叠加高分红政策，进一步凸显投资价值。
经营与财务要点：
- 业务结构：产品线涵盖菜谱调料（营收占比约51%）、火锅调料（约36%）及香肠腊肉调料（约8%）。
- 增长驱动：通过并购食萃、加点滋味、一品味享等公司补齐渠道与品类短板；积极布局北美及东南亚等海外市场。
- 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.4/8.4/9.4亿元，同比增速分别为+29.6%/+13.7%/+12.3%。
催化剂与风险：
- 催化剂：创新大单品持续放量、外延并购标的协同效应释放、海外市场收入起量。
- 核心风险：食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。