2026年中期银行业投资策略：息差拐点初现，高股息具备配置价值

摘要： 本报告分析了2026年中期银行业投资策略，认为银行股基本面拐点确立，净息差企稳回升驱动营收利润增速双提升，结合低估值与高股息特性，当前具备较高的配置价值。

行业主线：

1. 息差企稳回升：26Q1净息差触底回升，主要得益于定期存款重定价利率下调带来的负债成本改善，对冲了资产端收益率的下滑。
2. 资产配置结构变化：信贷规模增速放缓，但金融投资增速显著提升，银行资产配置呈现明显的“以投补贷”趋势。
3. 资金面分化：ETF赎回带来被动卖出压力，但保险资金逆势净流入，且公募基金目前低配银行股，存在补仓机遇。

关键变化与分歧：

1. 政策重心转移：政策基调从“适度宽松”转向“精准有效”，不再简单强调降准降息，资产端降息压力减轻。
2. 板块表现分化：城商行表现出较强韧性，股份行调整最深，但其绝对息差水平仍最高。

受益方向与风险：

1. 受益方向：优选发达地区优质城商行，以及高股息、低估值且零售业务具弹性的股份行。重点标的包括成都银行、苏州银行、招商银行。
2. 核心风险：海外黑天鹅风险、宏观经济失速风险。