海信视像深度研究报告：产业链重构重塑大显示龙头，内外并举迎全球价值重估

摘要： 本报告对海信视像进行深度研究，认为公司正处于全球电视大屏化与 Mini LED 技术迭代的结构性机遇期。在“韩退中进”的全球产业格局演变中，海信视像通过“1+4+N”战略及全球化布局，有望在份额提升与利润增厚中实现价值重估。

核心观点/结论：
公司把握大屏化与 Mini LED 趋势，叠加新显示业务放量，利润中枢有望持续增厚。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 28.4/30.5/34.3 亿元。基于 DCF 估值法给予目标价 32.0 元，首次覆盖给予“强推”评级。

经营与财务要点：

1. 主业结构升级：受益于 Mini LED 红利和大尺寸产品渗透率提升，公司产品结构优化，盈利弹性充分释放。
2. 全球化竞争力增强：通过顶级体育赛事营销及整合东芝 TVS，海外份额显著提升，正稳步挑战韩系品牌地位。
3. 新业务构建增长极：激光显示、商用显示、芯片及云服务等“4+N”业务进入高速成长期，且毛利率约为终端业务的两倍，构建了底层技术护城河。
4. 治理与财务稳健：混改提升治理效率，股权激励绑定核心团队；财务指标显示 ROE 改善显著，现金流健康，处于行业第一梯队。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026 年世界杯全球官方合作带来的品牌提升；海外营销渠道扁平化释放的利润弹性；Mini LED 及 RGB-Mini LED 的进一步普及。
2. 核心风险：面板价格大幅提升导致毛利承压；全球市场竞争加剧；汇率波动影响海外收入。