上市银行 25 年报及 26Q1 季报分析：债市熊牛切换与大小行配债特征分化

摘要： 本报告通过对 42 家上市银行 2025 年报及 2026 年一季报数据的手工整理，深入分析了上市银行在金融投资、负债端及资产端的最新变化，探讨了在债市熊牛切换背景下不同类型银行的配债特征与经营状况。

行业主线：

1. 金融投资账户切换：债市收益率中枢抬升及负债成本下降促使银行金融投资阶段性回归 AC 账户，但低利率环境下 OCI 账户的“攻守兼备”特性使其仍是长期趋势。
2. 负债成本大幅压降：受益于高息定存重定价效应的集中释放，2026Q1 上市银行综合负债成本降至 1.36%，净息差呈现企稳迹象。

关键变化与分歧：

1. 大小行配债分化：国有行配债明显回归 AC 账户以追求稳定性；股份行与城商行虽受益于成本改善，但为保留利润调节弹性，仍维持对 OCI 账户的偏好；农商行则继续抬升 OCI 占比并出现信用下沉趋势。
2. 资金活化特征：2026Q1 活期存款扩张超季节性，主要由小行单位活期存款带动；个人定存则呈现由中小行向大行转移的“搬家”趋势。
3. 资产端结构：信贷在 2026Q1 出现季节性反弹，同业资产规模整体环比压降，其中国有行买入返售资产缩量明显。

受益方向与风险：

1. 核心关注：存款成本下降速度快、资产端久期管理灵活的银行。
2. 核心风险：政府债券发行集中导致银行负债端承压。