宏观周周谈：黄金与美股走势分析及4月经济数据解读

摘要： 本次会议重点探讨了大类资产（黄金与美股）的关联性、中国4月宏观经济数据的结构性特征以及美伊地缘政治谈判对全球资产的影响。

核心观点：

1. 资产配置：当前黄金与美股处于分化状态，类似于2021年。AI成为全球最确定的驱动因素，使黄金从“蓄水池”变为“提款机”，资金向AI抱团。
2. 宏观经济：4月国内经济数据呈现“边际降温”，结构分化加深。高技术制造业和外需仍有支撑，但地产投资和居民消费修复斜率放缓，内需接力不足。
3. 地缘政治：关注美伊谈判进展，若能达成协议并开放霍尔木兹海峡，将缓解通胀压力，为美联储年内降息创造空间，利好全球资产普涨及恒生科技等利率敏感资产。

论据支撑：

1. 历史规律：回顾1971年以来黄金与美股的共振与背离，指出金融危机后驱动力由经济周期转变为QE（估值因子），且美国全球经济主导地位的削弱与黄金牛市正相关。
2. 数据分析：4月规上工业增加值（4.1%）和社零（0.2%）均回落，房地产开发投资（-13.7%）仍是主要拖累，而高技术制造业（12.8%）维持高景气。
3. 地缘逻辑：分析美伊协议的潜在条款（停火、解封、核问题对等交换），认为特朗普政府在压力下更倾向于通过解决伊朗问题来缓解国内经济和通胀压力。

局限性/风险：

1. 地缘风险：若美伊谈判破裂，油价高企将维持AI抱团，并加大全球股市波动。
2. 内需压力：若二季度内需改善持续偏缓，经济结构分化将延续。
3. 政策不确定性：需观察证监会打击境外非法交易规定对香港市场的实际影响。