商业航天与 SpaceX 产业链（太空光伏、火箭 3D 打印、卫星通信）交流纪要

摘要： 本次会议由国金证券多位分析师共同主讲，深度拆解 SpaceX 及其带动下的“空天 NV 链”。会议重点讨论了太空光伏（S 链）的产业化加速、火箭 3D 打印的通胀逻辑以及卫星通信载荷的演进趋势，认为商业航天将成为 2026 年的主线机会。

行业主线：

1. 太空光伏（S 链）加速：SpaceX 等大厂对太空光伏需求量大且紧迫（预计今年 10-15GW，明年 40-60GW），技术路线由 HJT 为主，向钙钛矿叠层演进，设备端率先受益。
2. 火箭 3D 打印三重通胀：受发射数量增加、单枚火箭发动机数量提升及 3D 打印渗透率提高驱动，具备一体化成型能力的设备和服务商具有高弹性。
3. 卫星通信升级：随着 Starlink V2.0 等二代星部署，激光通信与相控阵天线的价值量将明显提升，且用户终端趋向消费电子化大规模量产。

关键变化与分歧：

1. 供应链逻辑转变：SpaceX 将航天硬件“去贵族化”，引入消费电子供应链以实现低成本量产。
2. 美国本土产能紧迫性：受补贴政策和关税影响，美国亟需建立本土光伏电池产能，为相关设备供应商带来机会。
3. 资本端提速：SpaceX IPO 预期提前，国内商业航天头部企业申报密集，板块天花板被打开。

受益方向与风险：

1. 受益方向：HJT 电池设备（麦维股份等）、3D 打印（飞沃科技等）、激光通信与相控阵（航天电子、烽火通信等）、卫星载荷（新科移动、上海瀚讯等）。
2. 核心风险：产业化进度低于预期、地缘政治影响供应链稳定性、技术路线迭代风险。