📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖群核科技，给予“增持”评级，目标价 24.90 港元。公司作为国内最大的空间设计软件供应商，凭借自建 GPU 集群和海量空间数据构建技术壁垒，正从软件提供方逐步演进为空间智能基础设施提供商。
核心观点/结论：
- 市场地位领先：公司是中国最大的空间设计软件提供商，通过 PLG 原则驱动增长，企业客户贡献占比超 84%，月活跃用户数约 250 万。
- 技术壁垒深厚：依托超过 1 万台高性能处理器的专用 GPU 集群，图像处理速度显著优于行业平均水平。
- 战略升级：形成“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”的空间智能飞轮，业务覆盖机器人、电商、XR 等多行业。
经营与财务要点：
- 营收预测：预计 2026-2028 年营业收入分别实现 9.46/11.09/13.13 亿元，同比增长 15.3%/17.3%/18.4%。
- 盈利趋势：预计 2026 年归母净利润将转正至 1.04 亿元，随后在规模效应驱动下实现强劲内生增长。
- 估值逻辑：采用 PS 估值法，给予 2026 年 40 倍 PS，对应合理市值 429.78 亿港元。
催化剂与风险：
- 风险提示：核心风险包括客户需求不及预期、AI 发展不及预期以及市场竞争加剧。