华曙高科首次覆盖报告：工业级增材制造领军人，加速开拓应用场景

摘要： 本报告首次覆盖工业级增材制造领先企业华曙高科，给予增持评级。公司聚焦金属及高分子增材制造，凭借全链条自主研发能力，在航空航天、汽车、小家电等领域积极拓展应用场景。

核心观点/结论：

1. 行业地位领先：公司是我国工业级增材制造设备龙头之一，兼具 3D 打印设备、材料及软件的自主研产优势，能有效享受全球 3D 打印市场高速增长的红利。
2. 估值预测：给予 2026 年 315 倍 PE 估值，目标价 113.4 元，预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.36/0.52/0.69 元。

经营与财务要点：

1. 业绩增长稳健：2025 年实现营业收入 7.15 亿元（同比增长 45.43%），归母净利润 6900.54 万元。
2. 产品与服务：主营金属（SLM）和高分子（SLS）增材制造设备，并提供配套材料、工艺及服务。
3. 下游应用拓展：在航空航天（轻量化设计）、汽车（大幅面激光粉末床方案）、小家电（精密结构件）及前沿研究领域实现多点开花。

催化剂与风险：

1. 风险提示：重点关注行业竞争加剧风险以及技术产品落地不及预期的风险。