优然牧业闭门交流会纪要

摘要： 本次会议为浙商证券组织的优然牧业闭门交流会，重点讨论了公司近期 20 亿港元配售融资的用途、2025-2026 年经营目标、成本管控措施、数字化改造以及肉牛业务的试点进展。

核心观点/结论：

1. 财务结构优化：公司通过配售发行募集约 20 亿港元，主要用于置换海外高息美元债，预计 2026 年可节省融资费用约 1 亿元，并储备现金以把握行业机会。
2. 成本竞争力突出：通过大规模集采与低价玉米战略储备，2026 年饲料成本端仍有 2-3% 的挖掘潜力，预计生鲜乳业务毛利将较 2025 年进一步提升。
3. 产能进入稳态：全国已布局 100 座牧场，未来 2-3 年不再进行新建类资本开支，重点转向既有产能的达产及核心牛群的单产提升。

经营与财务要点：

1. 数字化改造：对早期小规模牧场进行技术革新，以提升整体生产效率。
2. 肉牛业务试点：利用自有资源试点数千头架子牛育肥，凭借管理经验将死亡率控制在 3-5%（远低于社会牧场 15% 左右的水平），旨在实现利润增厚。
3. 产品结构优势：特色生鲜乳占比约 28%，具有较高溢价空间；优质生鲜乳凭借规模和新鲜度优势，维持相对稳定的溢价。

催化剂与风险：

1. 催化剂：中高端固态乳制品产能起量加速、奶价温和上行、肉牛业务规模化落地。
2. 风险：宏观经济影响终端需求、进口乳制品冲击、行业产能去化节奏及奶价支撑低于预期。