Lithium Argentina (LAR) 沟通会议反馈纪要

摘要： 本次沟通会议重点讨论了 Lithium Argentina (LAR) 在阿根廷的锂资源开发进展，尤其是 Cauchari-Olaroz 项目的达产情况及其未来的产能扩张路径（二期工程及 PPG 项目），预计总产能将突破 20 万吨 LCE。

核心观点/结论：

1. 产能达产且现金流强劲：Cauchari-Olaroz 项目已接近设计产能（平均 97%），且单位成本处于全球低位（C1 < 5.4k USD/t），为公司提供了稳健的现金流支撑。
2. 扩张路径清晰：通过 Cauchari-Olaroz 二期扩展和与赣锋锂业合资的 PPG 项目，公司旨在将总产能提升至 20 万吨 LCE 以上。
3. 政策环境改善：阿根廷 RIGI 框架为项目带来了更低的税率、取消锂碳酸盐出口关税以及允许出口资金离岸留存等利好。

经营与财务要点：

1. 项目表现：Cauchari-Olaroz 2026 年生产指引 35-40kt，1Q26 EBITDA 超过 1 亿美元，现金流转换率高。
2. PPG 项目：合资项目（赣锋 67%，LAR 33%）计划采用混合 DLE 技术，第一阶段目标 50ktpa，在 18k USD/t 价格下 NPV 约 81 亿美元，IRR 33%。
3. 成本管理：二期工程预计资本开支 10 亿美元，计划通过模块化建设（设备来自中国）来控制成本。

催化剂与风险：

1. 催化剂：二期工程环境许可（预计 2027 年初）的获批、PPG 项目融资及战略合作伙伴的引入。
2. 风险：锂价波动对项目估值的影响、大规模资本开支的执行风险以及阿根廷宏观环境的不确定性。