长电科技：产能利用率与产品结构优化推动毛利率提升

摘要： 高盛对长电科技（600584.SS）维持中性评级，并将 12 个月目标价从 44.9 元上调至 50.9 元。报告认为，产能利用率的改善和产品结构的优化将推动公司毛利率提升。

核心观点/结论：
维持中性评级。虽然 1Q26 营收低于预期导致 2026 年营收预测下调 5%，但基于计算电子需求的增长及产能扩张，上调 2027-2028 年营收预期，并同步上调 2026-2028 年毛利率预测 0.2-0.5 个百分点。

经营与财务要点：

1. 资本开支与产能布局：2026 年固定资产投资计划约 100 亿元（2025 年为 60 亿元），重点聚焦先进封装产能扩张，同时根据客户需求扩展主流封装产能，主要应用于计算和汽车电子领域。
2. 产能利用率：1Q26 平均利用率在 80% 以上，管理层目标在未来几个季度持续提升。
3. 终端市场展望：计算电子领域的存储和电源管理模块需求强劲，公司正通过扩展 2.5D 封装捕捉机会；汽车电子产能预计 2026 年 ramp up；通信产品预计在智能化趋势下 2026 年实现需求恢复。

催化剂与风险：
核心风险与机会在于中国半导体资本开支扩张速度、技术研发进展以及先进封装出货量提升速度是否快于预期。