环旭电子 (USI) 管理层拜访纪要：光学业务扩张与 AI 加速器上量

摘要： 本次资料为高盛对环旭电子（USI）管理层的拜访纪要，重点讨论了公司在光学业务扩张、AI 加速器产能提升以及 SiP 业务机会等方面的进展。

核心观点/结论：
管理层强调公司目前拥有多个核心增长驱动力，重点包括光学引擎产能扩张、AI 加速器快速上量、PDU（电源分配单元）以及面向 AI/AR 眼镜的 SiP 业务。

经营与财务要点：

1. 光学业务扩张：公司于 2026 年 1 月收购 Eugenlight，随后在成都和越南扩展 800G 及以上光学引擎和光学模组的组装产能，并积极布局 CPO 场景下的光学元件（如 ELSFP）。
2. AI 加速器快速上量：AI 服务器加速器产能预计将从 2025 年第四季度的每月 9 万片，提升至 2026 年上半年的 18 万片，并于 2026 年第四季度达到每月 22.5 万片；同时计划向 AI 服务器主板领域扩张。
3. SiP 业务：继续发挥在 SiP 模组制造领域的领先市场份额，挖掘 AI 加速器及光学领域的 SiP 机会。

催化剂与风险：
催化剂包括 CPO 解决方案的落地、AI 服务器主板业务的渗透，以及新 CSP 客户和品牌客户的获取。