泰豪科技：老牌军工细分龙头，AIDC 电源出海构筑第二增长曲线

摘要： 本报告首次覆盖泰豪科技，给予“买入”评级。公司作为综合能源装备龙头，构建了“设备+系统+工程”一体化能力，主业聚焦军工装备与应急电源两大板块。目前公司在维持军工核心竞争力的基础上，积极布局北美 AIDC（AI 数据中心）电源市场，旨在通过电力装备出海构筑第二增长曲线。

核心观点/结论：

1. 军工主业底部修复：公司具备全谱系军工资质壁垒，在军用电源、通信指挥等细分赛道处于领先地位，将受益于国防预算稳健增长及“十五五”新质装备采购加速。
2. AIDC 出海成新增长点：北美数据中心电力缺口巨大且电网老旧，驱动备用电源需求高增。公司柴发产品已突破北美高端市场，斩获 600 台机组订单，验证了其合规资质与交付竞争力。
3. 多元电源布局：除柴发外，公司在燃气内燃机和燃气轮机领域已有技术储备和产品下线，有望进一步切入北美 AIDC 微网及主电源场景。

经营与财务要点：

1. 盈利拐点显现：2025 年公司实现扭亏为盈。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.6/5.3/6.1 亿元。
2. 业务结构优化：应急电源为核心收入来源，受益于 AIDC 需求预计 2026-2028 年收入增速为 60%/25%/20%；通信指挥与军用电源业务保持稳健增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：军工订单交付提速、北美 AIDC 订单规模超预期、燃机/内燃机业务出海取得实质突破。
2. 风险：军工行业修复不及预期、AI 基建资本开支放缓、海外市场拓展受阻、行业竞争加剧。