📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对华住集团进行了深度分析，认为公司凭借供应链、标准化产品及会员生态构建的正向循环飞轮，在酒店行业复苏背景下具备深厚的竞争壁垒和稳健的增长前景，首次覆盖给予“买入”评级。
核心观点/结论：
- 构建竞争闭环：公司依托高效集采供应链、全国统一的标准化产品体系及高粘性会员生态，形成正向循环飞轮，持续放大规模效应与运营效率。
- 全品牌矩阵布局：涵盖豪华、中高端、经济型全层级品牌，通过轻资产加盟模式实现高效扩张，在行业连锁化率提升的存量竞争中具备极强的市占率提升能力。
- 行业地位领先：在经济型领域绝对领先，中端板块竞争力持续强化，整体经营指标及运营壁垒优于行业可比公司。
经营与财务要点：
- 经营指标回暖：2025年境内RevPAR在ADR提升带动下转正，境外市场表现稳健。
- 盈利能力改善：得益于精细化费用管控与产品结构升级，2025年扣非归母净利润同比大幅增长63.5%。
- 盈利预测：预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为55.02、60.95、66.71亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：法定节假日总量增加及春秋假推广助力ADR持续增长；低线城市连锁化渗透加速提供广阔开店空间。
- 核心风险：酒店需求恢复不及预期、行业供给增加过快导致价格战、海外业务亏损以及加盟店管理风险。