📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次策略周论分析了当前市场极致的分化状态，重点探讨了 AI 投资景气度与传统经济复苏的潜在共振（哈罗交易），并分析了美联储政策与霍尔木兹海峡地缘局势这两个核心“闸门”对全球资产定价的影响。
核心观点：
- 行情分化极致：当前 TMT 指数与中证红利的走势分化达到历史高位，科技股当前的上涨主因是基本面景气度提升，其特质更接近于周期股。
- 共振机会（哈罗交易）：若地缘压力缓解（海峡打开）且货币政策放松，市场可能出现由 AI 资本开支带动基础设施、原材料及传统制造业复苏的共振行情。
- 建议关注方向：重点关注有色金属、AI 相关原材料、油运及干散货，以及具有出口优势的中国制造业相关资产。
论据支撑：
- 估值与景气度：TMT 指数相对于红利指数的估值尚未达到历史极值，上涨由云厂商资本开支驱动，属于强基本面交易。
- 宏观传导机制：分析了油价中枢上移对生活成本及美国政治议题的影响，以及美联储对通胀冲击的潜在反应。
- 能源供给分析：原油资本开支长期不足，且美国钻机数量趋势性回落，认为未来半年至一年原油市场处于紧平衡，战略及商业补库动力强。
局限性/风险：
- 地缘风险：若霍尔木兹海峡持续关闭，可能导致成本端压力上升并倒逼美联储紧缩，限制市场机会。
- 政策不确定性：美联储鹰派立场可能导致加息概率上升，从而抑制科技领域的投资。