📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 伯恩斯坦（Bernstein）在英伟达 2027 财年第一季度业绩发布后，维持“跑赢”（Outperform）评级，并将目标价从 300 美元上调至 315 美元。报告认为公司在数据中心领域依然强势，且 Blackwell 及未来的 Rubin 架构产品线逻辑清晰。
核心观点/结论：
- 业绩超预期：FQ1 营收 816 亿美元，EPS 1.87 美元，均高于市场预期。
- 增长动力强劲：数据中心业务在计算和网络领域均有大幅增长；Blackwell 需求极高，Rubin 预计在 Q3 启动量产。
- 潜在新增长点：Vera CPU 今年有望带来 200 亿美元以上的独立营收，使公司有潜力成为 CPU 市场的核心领导者。
经营与财务要点：
- 营收结构：数据中心营收 752.46 亿美元，其中超大规模云服务商（Hyperscale）和非超大规模客户均保持强劲增长。
- 指引上调：FQ2 营收指引中值 910 亿美元，EPS 指引约 2.06 美元，均高于共识预期。
- 毛利率与现金流：非 GAAP 毛利率维持在 75% 左右；季度自由现金流达 486 亿美元，并宣布了 800 亿美元的新股份回购计划及大幅增加股息。
- 区域市场：中国市场营收占比下降至 6%，主要受地缘政治贸易限制影响。
催化剂与风险：
- 催化剂：Rubin 架构 Q3 正式发布；Vera CPU 商业化落地；Blackwell 持续放量。
- 风险：美国政府对华出口限制的进一步升级；客户转向自研芯片；竞争对手的价格压力或份额侵蚀。