中国油轮航运：霍尔木兹海峡局势监测周报 (Week 11)

摘要： 本报告监测第 11 周中国油轮航运业，重点分析 VLCC 运价反弹、中远海能（CSET）利用率回升以及霍尔木兹海峡局势对全球合规油轮市场的潜在影响。

行业主线：

1. 运价反弹与市场紧俏：5 月初 VLCC 运价出现反弹，尤其是 TD34（阿曼-中国）和 Atlantic Basin 航线收益维持高位，表明在航线绕道、油类需求韧性及有效船舶供应受限的支撑下，市场依然偏紧。
2. 船队部署重心转移：合规运营商倾向于降低中东暴露，加速向大西洋盆地（西非、南美）转移，以捕捉替代桶需求。

关键变化与分歧：

1. 利用率显著提升：中远海能（CSET）的空置率下降至约 5%，为冲突爆发以来最低水平，显示其在替代贸易流中的重新部署取得成效。
2. 影子船队风险增加：若伊朗对霍尔木兹海峡的影响长期化，海湾出口可能更多转向伊朗友好的影子船队，而非合规上市船队，从而干扰合规市场的紧缺周期。

受益方向与风险：

1. 受益方向：海湾出口流量恢复、替代桶采购需求以及库存重建。
2. 核心风险：长期局势动荡可能触发衰退性需求破坏（而非恐慌性补库）；此外，由于安全忧虑和制裁风险，合规船东的参与度可能受限。