潍柴动力更新推荐分享会纪要

摘要： 本次分享旨在更新对潍柴动力的推荐逻辑，强调公司正处于从传统卡车周期股向多元动力平台型、类科技型公司进行估值切换的关键通道中。

核心观点/结论：
潍柴动力目前估值处于较低水平（约14倍PE），远低于海外对标企业康明斯和卡特彼勒。预计未来1-2年随着业务结构调整，公司将迎来盈利与估值双升的机会，目标市值空间可看向 2400-2500 亿人民币以上。

经营与财务要点：

1. 主业发动机：2026 年预期整体平稳。尽管面临电动化冲击，但公司通过拓展单电系统集成能力进行对冲，且中长途重卡电动化渗透率突破仍需时日。此外，与福田汽车的关系破冰，预计 2026 年将恢复一批发动机配套。
2. 凯奥 (KION)：在完成人员和产能优化后，2025 年下半年业绩开始回升，预计 2026 年利润贡献将回升至以往约 10% 的水平。
3. 增量业务：
   • 大纲性 (GenSet)：AI 数据中心 (AIDC) 需求驱动，量价齐升。预计 2026 年 AIDC 出货目标 2600 台，整体大纲性业务有望贡献约 30 亿利润。
   • SOC (燃料电池)：长期潜力巨大，目标 2030 年实现规模化出货，为公司提供千亿级市值空间的想象力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：福田汽车配套量超预期回升、AIDC 订单加速落地、SOC 示范项目进展顺利。
2. 风险：重卡电动化渗透率上行快于预期、全球宏观环境波动影响海外业务、AIDC 招标节奏不及预期。