微观流动性跟踪：春季行情有望进入第二阶段

摘要： 本报告对 2026 年 1 月 5 日至 1 月 18 日的 A 股微观流动性进行了跟踪分析。整体资金面呈现分化，两融资金与南向资金大幅净流入，但偏股公募新发规模回落且股票型 ETF 转为净流出。结合宏观基本面企稳向好的趋势，报告认为春季行情有望进入第二阶段。

核心数据变化：

1. 资金供给端：两融资金大幅净流入 1,899.49 亿元，规模创阶段新高，投资情绪较热；北向资金成交活跃度回升。然而，偏股型公募新发份额环比下降 20.58%，存量股票型 ETF 出现大幅净流出（-1,436.26 亿元）。
2. 资金需求端：股权融资规模上升至 718.83 亿元；产业资本净减持规模走阔（-315.41 亿元）；限售解禁市值回落至 2,138.77 亿元。
3. 南向资金：由净流出转为净流入 383.12 亿元，受国内基本面修复及港股 AI 科技股联动效应驱动。

边际解读/市场影响：

1. 情绪回暖：两融参与度持续升高，尤其是中游制造（电子、计算机）和有色金属行业受到资金明显偏好。
2. 基本面支撑：2025 年 GDP 达成目标且 PMI 重返荣枯线，多项数据共振印证宏观经济企稳，提升了市场风偏。

后续关注与风险：

1. 关键时点：重点关注 3 月全国两会的宏观政策预期以及 2025 年报的微观基本面兑现。
2. 核心风险：宏观或货币政策超预期收紧，股市流动性剧烈波动，以及数据测算误差。