📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流围绕 2026 年消费赛道的投资机会展开，核心观点认为消费市场处于周期底部，将通过“零售变革”与“供给创新”寻找新增长点，并判断白酒行业正处于十年周期大底的复苏第一阶段。
行业主线：
- 消费周期筑底：扩大内需为经济工作首要任务，消费核心资产处于周期底部，高端消费已率先呈现复苏迹象。
- 白酒周期见底：白酒行业经历深度调整，当前处于十年周期大底的复苏第一阶段，重点关注龙头的需求复苏及其带动全行业的价格弹性。
- 零售与供给变革：零售业正经历效率革命（如零食量贩店重构供应链）与品质革命（如自有品牌建设），企业竞争力正向“一路向 C”的消费者运营能力转移。
关键变化与分歧：
- 渠道效率重构：零食量贩店通过“厂到端”模式压缩分销环节，实现中质低价，本质是流通效率的提升而非简单的消费降级。
- 商业模式转型：白酒等传统行业正从依赖经销商的 B 端模式向数字化 C 端运营转型，这种粘性的增强将驱动估值逻辑重构。
受益方向与风险：
- 受益方向：高端消费复苏标的、白酒核心龙头、具备极致供应链效率的零售连锁、健康化与功能化新产品赛道。
- 核心风险：内需复苏节奏低于预期、企业 C 端转型效果不及预期、行业竞争加剧导致利润率承压。