中国AI算力交付核心矛盾及投资机会路演纪要

摘要： 本次路演围绕中国AI算力的核心矛盾——“交付”展开。分析认为未来2-3年算力供需将持续偏紧，算力交付能力将成为 A 股投资的核心关注点。交付路径主要分为算力租赁、国产算力及英伟达中国特供款，其中国产算力与算力租赁凭借确定性将成为主要支撑。

行业主线：

1. 算力交付成为核心矛盾：随着 AI 推理元年开启，需求从云厂商扩散至主权云、工业、自动驾驶等场景，算力供给（产能与供应链）是当前最大瓶颈。
2. 技术趋势演进：关注超节点（Super Pod）OEM 的推广、CPU 战略地位的重构（CPU 与 GPU 比例有望从 1:4/1:8 提升至 1:1）以及国产芯片的迭代。
3. 算力租赁业绩兑现：算力租赁商业模式已进入业绩释放期，具备大型集群交付能力的公司净利润增长显著。

关键变化与分歧：

1. 超节点提升门槛：超节点方案大幅增加组装难度，预计将驱动 OEM 竞争格局集中，龙头厂商市占率与盈利能力有望进一步提升。
2. 国产适配加速：国产算力在推理侧性能持续追赶，且主流模型（如 DeepSeek V4）在国产平台上的推理速度和代码兼容性显著提升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：超节点 OEM 龙头（如浪潮信息、中科曙光）、具备交付能力的算力租赁商（如协创数据、利通电子）、国产 AI 芯片及 CPU 厂商、以及服务器散热、存储等关键组件供应商。
2. 核心风险：中美博弈加剧影响供应链、大模型产业发展不及预期、下游资本开支波动及宏观经济影响。