消费行业投资新赛道布局与零售变革趋势分析

摘要： 本次会议由中信建投证券大消费组组长杨继主讲，旨在探讨 2026 年消费行业的投资机遇。核心观点认为消费行业整体处于周期底部，投资逻辑应聚焦于高端消费的率先复苏、白酒行业的“十年周期大底”以及零售渠道的效率与品质变革。

行业主线：

1. 白酒周期性见底：白酒行业正处于十年周期的底部且进入复苏第一阶段。逻辑上由价格回落驱动的需求“拓圈”带动，预计由贵州茅台等龙头率先实现量价修复。
2. 零售渠道效率革命：零售业呈现 K 型分化。效率革命体现为零食量贩店通过重构流通环节压缩成本，实现“中质低价”；品质革命则体现为山姆等会员店通过自有品牌建立信任背书。
3. 供给端与运营端创新：关注健康化、功能化及情绪价值驱动的新品类。同时，酒企正经历从 B 端向 C 端运营重构的“一路向 C”转型，旨在提升品牌粘性与估值。

关键变化与分歧：

1. 消费心理转向：消费行为从“面子消费”转向“悦己消费”，财富效应驱动的高端消费（奢侈品、医美等）复苏速度优于整体。
2. 流通模式颠覆：传统商超因 SKU 过多导致管理节点冗余且流通层级过多而承压，而极致供应链的硬折扣店和即时零售正迅速扩张。
3. 数字化能力分化：企业在 C 端数字化运营（如会员标签体系、自营平台）上的能力将决定其在周期复苏中的竞争力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：白酒行业龙头（尤其是具备 C 端掌控力的企业）、极致供应链的零售连锁、健康功能性食品饮料及具备出海能力的制造厂商。
2. 核心风险：内需复苏节奏低于预期、零售渠道内卷导致净利下滑、政策执行偏差。