📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议分析了钢铁行业在现实基本面弱修复与市场预期分化背景下的投资逻辑，重点探讨了钢铁权益资产的低估值状态以及产能置换新规对行业供给侧长效机制的影响。
行业主线：
- 估值回归逻辑：当前钢铁资产 PB 处于低位，基本面已出现弱修复且 Q2 业绩有改善空间，在宏观悲观预期定价过度的情况下，具备较高的绝对收益潜力。
- 供给侧机制强化：行业正通过环保督察和产能置换新规构建制度性长效机制，旨在实现产量的实质性收缩。
关键变化与分歧：
- 产能置换新规堵漏：新规明确禁止利用低利用率或淘汰类产能进行置换，堵住了“僵尸复活”和通过大修变相扩产的漏洞，强制要求退出设备在投产前必须拆除。
- 退出窗口期压力：跨集团直接置换仅保留两年窗口期，随后需通过兼并重组实现，这将迫使落后产能在短期内决定退出或被重组。
- 政策执行力度增强：环保督察频率升高，且出口政策执行有效，呈现明显的“出口转内销”特征。
受益方向与风险：
- 受益方向：能够通过产能置换升级先进产能的企业、反内卷统一大市场框架下的行业龙头。
- 风险：政策执行力度不及预期、宏观悲观预期导致抄底资金回归缓慢。