📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析了 2026 年以来房贷数据与楼市成交量出现背离的深层原因，探讨了居民杠杆行为的转变、房价下跌对银行按揭业务的压力以及公积金贷款的替代效应，并对全年信贷结构做出预测。
行业主线：
- 居民加杠杆趋于审慎：购房者倾向于提高首付比例或全款购房以控制月供，提前还贷现象持续，且“卖旧买新”的置换模式削弱了净新增贷款需求。
- 按揭业务面临系统性收缩：房价下跌导致贷款额度直接缩水，且抵押物价值下降促使银行加强贷前审核，产生“信贷收紧”效应。
- 公积金贷款替代效应增强：受益于较低利率和额度优化政策，刚需群体更偏好公积金贷款，对商业按揭产生明显替代。
关键变化与分歧：
- 数据背离：楼市成交量虽有回暖（4月商品房成交回归正增），但未能有效传导至信贷数据，居民部门出现缩表迹象。
- 资产质量压力：国有大行按揭不良率持续上行，银行信贷结构呈现“零售缩表、企业中长贷偏弱，企业短贷+票据高增”的态势。
受益方向与风险：
- 核心风险：按揭贷款规模持续下滑、按揭资产质量持续承压、房地产回暖趋势中断。
- 关注重点：信贷结构的再平衡进程以及零售端资产质量的演变。