算电协同现状及行情展望会议纪要

摘要： 本次会议探讨了“算电协同”（双链协同）产业的发展现状与行情展望。研究员认为该产业目前处于政策明确支持的早期阶段，虽然当前示范项目的收益率相比一般新能源项目并无显著优势，但具有无法证伪的长期产业空间。在行情方面，当前属于典型的政策驱动主题行情，且正值“冬炒煤夏炒电”的季节性高发窗口期。

行业主线：

1. 政策高度驱动：国家通过政府工作报告及专项政策支持 AI 与能源双向赋能，旨在利用低电价资源赋能 AI 产业，同时通过高耗能数据中心解决新能源消纳问题。
2. 局部供需紧平衡：预计到 2030 年数据中心用电量将大幅增长。虽然新能源装机增速可覆盖全国性需求，但在八大算力中心等局部区域可能出现电力短缺，从而拉动当地电价提升。

关键变化与分歧：

1. 收益率现状与预期分歧：目前部分示范项目（如庆阳项目）的算电协同电价低于上网电价，资本金 IRR 较低。但乐观投资者预期电力将成为稀缺资源，电力企业可凭借资源优势向下游数据中心延伸，实现向高毛利业务切换。
2. 电力结构影响：数据中心负荷分布较为平均，在光伏无法发电的晚高峰时段，火电将首先进入供需紧平衡状态。

受益方向与风险：

1. 受益方向：算力中心聚集区域的火电公司；有相关项目规划或获官方新闻报道催化的电力上市公司。
2. 核心风险：算电协同项目落地进度不及预期；电力资源过剩导致电价缺乏上涨动力。