📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 三一重能就 2025 年全年及 2026 年一季度经营情况与投资者进行交流。公司 2025 年营业收入实现高速增长，但受陆上风机中标价格整体下降及电站产品销售利润下滑影响，归母净利润同比出现显著下降。目前公司重点通过深化全球化布局、推进海上风电商业突破以及全价值链降本增效来修复盈利能力并打造第二增长曲线。
核心观点/结论：
- 盈利能力有望回升：2025 年风机中标价格已企稳回升，随着 2024 年低价订单消化完毕，2026 年将迎来 2025 年高价订单的批量交付，有利于毛利率提升。
- 海外市场增长强劲：海外业务已进入批量交付阶段，营收与订单高速增长，布局已覆盖中亚、南亚、东南亚及欧洲、拉美等市场。
- 海上风电实现突破：已获取多个海上风电项目订单并开始交付，且海风业务毛利率显著高于陆上风机。
- 行业前景广阔：受益于双碳目标及新型电力系统建设，预计 2026 年国内风电招标量将保持高位，总装机量不低于 2025 年。
经营与财务要点：
- 财务指标：2025 年营收 273.8 亿元（+53.89%），归母净利润 7.12 亿元（-60.69%）；2026 年一季度营收 39.85 亿元（+82.1%），归母净利润 1.78 亿元。
- 市场表现：2025 年国内市场占有率提升至 11.24%，国内外整体吊装容量突破 15GW。
- 产品研发：覆盖 9-16MW 等多种功率段，陆上、海上及海外机型研发成果显著，正推进大型化与高可靠性建设。
催化剂与风险：
- 催化剂：2025 年高价订单的批量交付；海外市场份额的进一步扩张；海上风电大规模订单落地。
- 风险：地缘政治冲突导致大宗商品原材料价格上涨；汇率波动风险；电价市场化改革影响电站估值。