📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了中国股票市场的投资策略，重点探讨 AI 硬件交易的拥挤程度、PPI 上行对企业盈利的影响、HSTECH 指数的表现以及最新的模型组合配置建议。
核心观点：
- AI 交易拥挤但基本面支撑：尽管 AI 硬件板块的投资者持仓处于高位，但强劲的盈利增长（1Q26 行业增长 64%）提供了支撑，目前的拥挤度处于历史高位但相对稳定。
- PPI 上行对盈利利好：历史数据表明，PPI 上行通常带动上市公司的营收和利润增长，尤其是出口导向型企业和具备定价权的行业。
- 看好创业板、科技硬件与电力设备：倾向于配置创业板及相关科技硬件，认为电力设备和储能板块提供了对全球 AIDC 建设的间接暴露且估值较低。
- 中性看待 HSTECH：由于互联网板块情绪低迷、竞争加剧及 7 月潜在的 IPO 解禁压力，HSTECH 的反弹可能需要更长时间。
论据支撑：
- 持仓分析：通过公募基金配置、个股拥挤得分及 TMT 换手率分析，确认 AI 硬件为共识多头，但近期已有部分获利了结迹象。
- 关联性研究：分析 PPI 与非金融企业盈利的正相关性，以及中国 AI 硬件与美股半导体指数相关性的提升。
- 估值对比：电力设备等名称较国际同行具有估值优势。
局限性/风险：
- 宏观风险：房地产市场硬着陆、货币贬值导致资本外流以及结构性改革进展缓慢。
- 外部冲击：全球溢出效应是 AI 贸易的主要下行风险，包括美债收益率上升及大型 LLM 公司在美上市导致的增长预期重估。