📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告总结了摩根大通在巴黎举行的第 21 届年度全球市场会议的核心观点。会议传递的整体信号是“买入股票”，认为 AI 资本支出已成为驱动市场表现的核心动力，其影响力超过了地缘政治或滞胀风险，市场主线已从关注地缘政治压力转向对 AI 机会的“恐错过”心理。
核心观点：
- 看好美股与 AI 驱动：AI 是推动企业盈利增长的主导力量，美股被视为 2026 年表现最好的市场，AI 相关的资本支出循环仍有增长空间。
- 美元强势逻辑：基于美国经济的韧性、AI 基础设施投资以及与其他地区（尤其是欧洲）的相对优势，维持美元看涨观点。
- 资产配置转向：建议投资者超配股票、低配信用债；同时指出传统的股债相关性已发生结构性变化，久期不再是可靠的对冲工具，应优先考虑波动率和板块分散化。
论据支撑：
- 盈利数据：市场整体盈利增长约 27%，而 AI 相关股票增长高达 60%，且盈利超预期率显著高于历史平均水平。
- 投资者调查：47% 的受访者认为美股将是 2026 年表现最好的资产类别。
- 宏观环境：美国经济在就业和消费方面表现强劲，而欧洲在消费端结构性较弱，中国则处于中间地带。
局限性/风险：
- 拥挤交易风险：市场情绪极其亢奋，尤其是半导体和科技硬件领域，存在因仓位过于拥挤而导致闪崩的风险。
- 宏观尾部风险：包括伊朗冲突导致的能源价格冲击、美国主权债务不可持续性以及通胀压力导致美联储重启加息的可能。
- AI 变现缺口：若下游收入无法在资本支出放缓前抵消 AI 投资成本，可能引发 TMT 泡沫破裂。