📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根大通在参加全球中国峰会后，维持对众安在线的“增持”(Overweight) 评级，目标价 24.0 港元。报告认为，尽管消费金融保险业务因监管环境收紧而主动收缩，但公司在健康险、数字生活险及车险等核心领域的承保韧性依然强劲，资本金充足且估值具有吸引力。
核心观点/结论：
- 承保利润前景良好：通过优化产品组合、加强成本控制和改善分销渠道，预计承保利润将持续增长。
- 偿付能力稳健：面对债市收益率下降和股市波动的宏观挑战，公司的偿付能力压力可控，财务结构得到优化。
- 资本金充足：核心偿付能力强，信用评级提升，且 2025 年美元债全额赎回降低了利息支出。
经营与财务要点：
- 健康险：作为核心保费支柱，2025 年占比 36%，1Q26 增长超 10%，其中“众安宝”系列表现强劲。
- 数字生活险：预计 2026 年保费增长 10-20%，宠物险市场份额近半且接近盈亏平衡。
- 车险：4 月起稳步复苏，目标 2026 年保费增长 20-30%，计划将车险保费权重提升至 20% 以上。
- 消费金融险：主动收缩，2025 年保费下降 11%，预计 2026 年存量将进一步减少 60-70% 并逐步退出。
- ZA Bank：零售客户超百万，1Q26 实现盈利，目标构建全方位财富管理平台。
催化剂与风险：
- 风险：信保组合风险高于预期、生活消费与健康险发展缓慢、技术业务变现节奏不及预期。
- 催化剂：核心承保基本面的持续改善，以及投资利润的稳定回升。