📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告总结了摩根大通中国峰会第一天的核心讨论，涵盖工业创新（机器人）、AI 资本支出对工厂自动化（FA）的影响以及出口冠军企业的全球竞争力。投资者对中国市场整体持审慎但选择性乐观的态度，重点关注 AI、半导体、工业自动化和能源转型等高品质工业与技术领军企业。
行业主线：
- 人形机器人长期趋势：人形机器人与具身 AI 被视为长期结构性增长主题，短期驱动力在于硬件可靠性、系统架构（VLA + 世界模型）及高质量数据的生成，商业价值将率先在结构化工业场景（物流、制造、药店）中体现。
- AI 资本支出外溢效应：AI 数据中心建设带动冷却及金属加工等需求，产生对工业自动化（FA）行业的正向溢出，预计 2026 年将迎来新一轮上行周期。
- 出口冠军全球扩张：中国工业企业在海外市场（特别是新兴市场和欧美特定领域）通过技术迭代和成本优势扩大市场份额。
关键变化与分歧：
- 机器人商业化节奏：市场关注谐波减速器与行星减速器的竞争，以及中国厂商在产品质量接近日本同行的情况下，通过显著的价格优势（约 50%）获取全球大客户订单。
- FA 行业利润端：尽管 AI 需求强劲，但 NEV 领域竞争加剧和成本通胀导致短期毛利承压，需关注规模效应和产品组合多元化带来的利润修复。
受益方向与风险：
- 受益方向：核心机器人零部件（如谐波驱动）、受益于 AI 数据中心建设的 FA 厂商、具备海外交付能力和技术领先地位的工程机械及汽车零部件龙头。
- 核心风险：地缘政治不确定性、国内宏观经济复苏力度不足、NEV 市场价格战导致毛利持续承压。