2026年下半年投资策略：旧尺难刻新舟，胜负定于中游

摘要： 本次会议详细探讨了 2026 年下半年的投资策略，核心逻辑在于中美经济的结构性重构，主张通过“打碎颗粒度”的研究方法识别产业相对排序，并对宏观范式进行重构。

核心观点：

1. 中游制造为核心胜负手：未来 1-3 年，中游制造将成为投资关键。其逻辑在于“需求分散”与“供给集中”的共振，中国中游制造在成本控制（如低油价依赖度）和全球份额提升方面具备显著优势，呈现量价双升趋势。
2. 中美经济范式转移：美国经济增长驱动力由居民消费（C）转向政府与企业（B&G）投资；中国则完成了新旧经济的“黄金交叉”，新经济（高端装备、信息传输等）在利润和营收中的占比已成主导。
3. 流动性趋向拐点：短期（3-6 个月）内，由于银行间流动性过于宽松且部分杠杆指标触及阈值，预计央行将引导利率回归均衡，资金利率可能出现预期波动。
4. 资产配置偏好：整体建议“股比债好”，行业排序为“中游 > 消费 > 上游建筑材料”，宽基指数方面认为创业板由于成分股特质将表现更优。

论据支撑：

• 中游竞争力：中国制造业单位增加值油漆进口依赖度（8.6%）显著低于日韩等国，在油价上涨周期中相对份额受益。
• 经济结构：中国新经济在 GDP 生产法、固定资产投资额及 A 股非金融企业营收/利润占比上已完成对旧经济的翻转。
• 流动性指标：非银存款动态增速创历史新高，显示资金搬家趋势明显；同时银行间质押回购等杠杆指标已触及监管关注阈值。

局限性/风险：

1. 流动性回归均衡可能导致债市出现一定幅度的调整。
2. 依赖全球需求的分散化，地缘政治或贸易格局动荡可能影响出口结构。