上市银行 25 年报及 26Q1 季报分析：债市熊牛切换与大小行特征分化

摘要： 本报告通过对 42 家上市银行 2025 年报及 2026 年一季报数据的手工整理，深度剖析了在债市熊牛切换背景下，不同类型银行在金融投资、负债端及资产端呈现的特征分化。

行业主线：

1. 金融投资账户分化：债市收益率中枢抬升及负债成本下降，驱动国有行配债回归 AC 账户；股份行与城商行为保留利润调节弹性，仍维持对 OCI 账户的偏好；农商行则受资本约束影响，继续抬升 OCI 占比。
2. 负债端成本大幅压降：高息定存重定价效应集中释放，2026Q1 上市银行综合负债成本降至 1.36%，银行净息差企稳信号明确。
3. 资产端结构调整：信贷占比季节性提升，同业资产整体规模下滑，其中国有行买入返售资产缩量明显。

关键变化与分歧：

1. 存款搬家趋势：个人定存呈现由中小行向大行转移的特征，中小行吸收存款压力增大。
2. 久期管理分歧：整体投资期限小幅拉长，但分账户表现不一，TPL 账户拉久期明显，而 AC 账户久期反而缩短。

受益方向与风险：

1. 核心风险：政府债券发行集中阶段可能导致银行负债端承压。