📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告提出全球经济正经历范式切换，核心在于全球能源体系、美国需求体系及中国供给体系的重构。主张在物价回升和资产性价比支撑下，权益资产中期强于债券，并战略看多中国中游制造。
核心观点：
- 经济范式切换：全球经济循环由旧有的地产、消费主导转向由中游制造、生产性服务业驱动的新动能，研究对象互动关系发生重构。
- 资产配置建议：权益资产配置价值高于债券；黄金维持十年战略看多逻辑；人民币中期具备升值潜力；美元短期内仍有韧性。
- 重点投资方向：战略看多中国中游制造，认为其是三大重构的交汇点，且当前市值份额显著低于出口与增加值份额。
论据支撑：
- 需求与供给重构：美国需求从居民消费转向 AI 投资与国防安全；中国供给从地产驱动切换至中游制造核心。
- 盈利能力提升：国内反内卷政策及出口结构向资本品、中间品优化，将增加中国企业的生产者剩余。
- 量化指标：通过股债夏普比率差处于历史高位、PPI 回升趋势及非银存款高增等维度验证权益资产的相对优势。
局限性/风险：
- 地缘与大宗风险：中东冲突引发的油价剧烈波动及其对全球经济的冲击是不确定性的核心。
- 货币政策风险：美联储货币政策转向时点及通胀衡量指标变更带来的预期差。
- 地产修复风险：中国地产量价企稳的信号仍需通过租金、新房去化及土地市场等多维度验证。