旭光电子首次覆盖报告：电力聚变新材料三轮驱动，战略新兴业务加速落地

摘要： 国泰海通证券首次覆盖旭光电子，给予“增持”评级，目标价 27.83 元。公司作为国内大功率电力电子设备龙头，核心增长由电网资本开支、核聚变市场扩张及 AI 行业扩容三轮驱动。

核心观点/结论：
公司主业稳健且新兴业务成长空间广阔。预计 2026-2028 年营收分别为 20.06/27.39/34.47 亿元，EPS 分别为 0.26/0.36/0.49 元。

经营与财务要点：

1. 电网主业：高压真空灭弧室受益于“十五五”国家电网规划投资增长，公司拟募资扩产以满足输配电设备升级需求。
2. 核聚变布局：覆盖托卡马克等主流路线，中标重点装置失超保护开关，大功率电子管已批量交付。
3. 电子材料：氮化铝产品受益于 AI 算力及第三代半导体需求，超高热导基板已批量供货，国产化替代进程加速。
4. 其他业务：航空航天精密结构件维持高毛利增长；大功率激光器射频电子管在高端科研领域具备技术领先优势。

催化剂与风险：
风险点包括电网投资落地节奏放缓、核聚变商业化应用周期长于预期、氮化铝客户认证周期过长及原材料价格波动。