泰豪科技首次覆盖报告：军工及 AI 算力电源双轮驱动拐点确立

摘要： 本报告首次覆盖泰豪科技，给予“增持”评级，目标价 18.49 元。公司聚焦军工主业并拓展 AI 算力中心应急电源业务，旨在通过双轮驱动实现价值释放。

核心观点/结论：

1. 评级与估值：给予“增持”评级，目标价 18.49 元，基于 2026 年 43 倍 PE 测算。
2. 核心逻辑：公司受益于“十五五”国防建设需求回升以及 AI 数据中心建设带来的大功率应急电源需求爆发，增长拐点确立。

经营与财务要点：

1. 业务构成：主营军工装备（含车载通信指挥系统、导航、电源及新材料）与应急装备（含智能应急电源、应急特种车辆）。
2. 财务状况：2024 年因资产减值巨亏，但 2025 年实现营收 45.21 亿元，归母净利润 0.61 亿元，盈利能力有所恢复。
3. 竞争优势：在应急电源中高端市场占据领先地位，2025 年实现国产柴油发电机组在北美数据中心市场的突破，且南昌数智工厂投产将进一步扩大产能。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 智算中心建设高景气度带动应急电源需求；国防装备现代化、信息化建设加速。
2. 风险：国防支出不及预期；行业竞争加剧。