胜蓝股份首次覆盖报告：数据通讯连接器高速增长，液冷方案打开新空间

摘要： 本报告首次覆盖胜蓝股份，给予“增持”评级，目标价 115.34 元。公司作为国内领先的连接器企业，在维持消费电子与新能源车业务稳健增长的同时，正依托 AI 服务器高速连接器与液冷散热方案开拓新的业绩增长点。

核心观点/结论：
公司基本盘稳固，AI 服务器需求驱动高速连接器快速放量，液冷方案前瞻布局有望开启全新增长曲线。预计 2026-2028 年公司营收将分别达到 24.29/33.81/47.49 亿元，EPS 分别为 1.26/2.09/3.48 元。

经营与财务要点：

1. 传统主业稳健：消费电子及新能源车连接器直接服务于小米、比亚迪等头部客户，为公司提供稳定增长支撑。
2. AI 数据通讯突破：高速连接器（MCIO、MINI SAS HD 等）已通过 AMD、浪潮、联想等全球算力龙头认证并量产，2025 年相关收入同比增长 119.64%。
3. 液冷前瞻布局：自主研发 UQD、液冷板等零组件并实现小批量商业化落地，有望受益于液冷服务器渗透率提升。

催化剂与风险：
风险包括宏观经济及下游需求波动、AI 服务器液冷及光模块散热产品放量不及预期、客户集中度较高以及原材料价格波动风险。