📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析了中国饮料行业在 PET 成本上涨和激烈的市场竞争环境下的经营压力。报告指出 PET 成本通胀将更具持久性，且行业竞争尚未出清，企业间在营收增长和利润防御能力上出现分化。
行业主线：
- 成本通胀压力：PET 价格受地缘政治影响波动，预计 2026-2027 年成本压力将由库存锁定阶段转为实际传导阶段，对大多数企业的利润产生负面影响。
- 竞争格局激烈：厂商在无糖茶、运动饮料等领域通过扫码抽奖等促销活动展开激烈竞争，导致平均售价（ASP）承压且营销费用上升。
关键变化与分歧：
- 业绩表现分化：农夫山泉和东鹏饮料在营收增长上预计将优于同行；农夫山泉凭借规模优势和产品结构升级，被认为最具成本吸收能力。
- 成本显现节奏：不同企业的 PET 锁定周期不同，导致利润受损的时间点存在差异，部分企业在 2026 年下半年将面临更显著的成本拖累。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强品牌力、规模效应及产品组合升级能力（如高毛利产品占比提升）的企业。
- 核心风险：原材料（PET、棕榈油等）价格上涨超预期；行业竞争进一步白热化；消费需求回升不及预期。