环旭电子 (USI) 管理层拜访纪要：光学业务扩张与 AI 加速器上量

摘要： 本报告记录了高盛对环旭电子（USI）管理层的拜访情况，重点讨论了公司在光学业务扩张、AI 加速器产能提升以及 SiP（系统级封装）业务机会方面的进展。

核心观点/结论：
环旭电子正积极利用收购和产能扩张，将其业务能力延伸至光学引擎、光学模组及 AI 加速器领域。管理层对 AI 基础设施升级和 CPO（共封装光学）场景带来的市场机会持积极态度。

经营与财务要点：

1. 光学业务扩张：公司于 2026 年 1 月收购 Eugenlight，随后在成都和越南扩大 800G 及以上光学引擎和模组组装产能，并计划通过 ELSFP 等组件捕捉 CPO 场景的价值量增加。
2. AI 加速器快速放量：AI 服务器加速器产能显著提升，预计从 2025 年 Q4 的每月 9 万片增长至 2026 年 1H 的 18 万片，并于 2026 年 Q4 达到 22.5 万片；同时计划将业务扩展至 AI 服务器主板。
3. SiP 竞争力：公司在 SiP 模组制造领域拥有领先市场份额，并将其应用拓展至 AI/AR 眼镜等前沿领域。