📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了液冷行业在全球AI算力需求驱动下的渗透率提升趋势，重点探讨了英伟达（NV）链与 ASIC 链的技术演进，以及国内数据中心 PUE 政策对液冷落地的强制性驱动。
行业主线：
- NV链量价齐升：随 GB300 及 Vera Rubin 迭代，机柜功率将突破 140kW 甚至达到 220kW，液冷由“可选项”转为“必选项”。同时，冷板技术由标准流道向微通道演进，带动单机柜液冷系统价值量阶梯式跃升。
- ASIC链打开第二增长极：谷歌 TPU V7 等芯片功耗提升推动全液冷架构应用。国内厂商有望通过直接对接 CSP（云服务提供商）实现直采，降低供应链层级壁垒并实现品牌高端化。
- 国内政策强制驱动：工业部等部门明确新建大型数据中心 PUE $\le 1.1$ 及液冷渗透率 $\ge 60%$ 的要求，液冷首次纳入国标，驱动国内需求进入加速放量阶段。
关键变化与分歧：
- 散热架构升级：液冷方案正从“混合散热”向“全液冷架构”过渡。
- 供应链模式转变：国内企业在 NV 链中以代工模式为主，但在 ASIC 链中有望实现直供。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注 CDU（英维克、申菱环境等）、冷板（江南新材、锦富技术等）、液冷泵（飞龙股份等）及 Manifold（飞荣达、银轮股份等）环节。
- 核心风险：技术进展不及预期、产业催化不足及市场竞争风险。