📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议聚焦伯特利 2025 年年度业绩回顾及未来战略规划。公司营收与利润保持稳健增长，智能电控产品占比持续提升，并在 EMB、空气悬架等前沿底盘产品上取得重要突破。同时，公司通过收购易北强化转向业务，布局机器人关节模组，并加速全球化产能建设，旨在实现底盘线控集成化。
核心观点/结论：
- 业绩稳健且结构优化：2025 年营收超 120 亿元（+21%），归母净利润超 13 亿元（+8%）。智能电控产品营收占比升至 49%，One Box 等核心产品实现高速增长。
- 前沿产品量产突破：EMB 实现全球首家量产交付，空气悬架预计 2026 年 Q3 量产；通过 One Box 1.6/2.1/2.2 版本的迭代，持续优化成本并推进 100% 国产化。
- 战略协同与新赛道布局：收购易北后转向业务预计 2026 年收入超 50 亿，五年目标百亿；机器人业务计划 2026 年下半年小批量交付关节模组，2027 年明确收入指标。
- 全球化进程加速：墨西哥工厂营收增长显著，计划在摩洛哥及东南亚（泰国、马来西亚、印尼）建设生产基地以支持本地化供应。
经营与财务要点：
- 财务表现：利润增速低于收入增速主因年降压力、原材料成本转嫁及费用提升，但季度毛利率呈改善趋势。
- 客户结构：覆盖全球前十大车企中的 8 家，奇瑞为第一大客户（收入占比近 40%）。
- 项目储备：在研项目近 600 个，新增定点超 600 个，生命周期年化收入增至 95 亿元（+45%）。
催化剂与风险：
- 催化剂：EMB 渗透率随 L3/L4 智能化升级提升；线控转向与全主动悬架方案落地；海外产能如期投产及客户拓展。
- 风险：整车价格战导致年降压力持续；原材料成本波动；智能化落地及量产节奏低于预期。