📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由摩根士丹利主持，重点探讨中国生物医药的“Moonshot”系列报告、上海线下调研反馈以及 ASCO 会议的临床数据预览。会议深度分析了恒瑞医药 RS 靶点管线的国际化潜力、CDMO 行业的订单趋势、双抗药物的临床进展以及医疗器械公司的海外扩张策略。
行业主线：
- 创新药全球竞争力：重点关注具有全球竞争力资产的“登月”计划，尤其是 RS 靶点在胰腺癌等适应症上的布局及其带来的估值提升空间。
- CDMO 与分销动态：小分子 CDMO 需求依然强劲，商业化订单占比提升；医药分销领域则面临医保控费及反腐等政策压力。
- 临床数据驱动：ASCO 等学术会议的数据读出（如双抗药物、ADC 药物）是短期股价的核心催化剂。
关键变化与分歧：
- CDMO 预期偏差：市场可能低估了药明康德小分子业务的持续性及其在 FDPIP 新药中的份额。
- 海外扩张进展：医疗器械公司（如联影医疗、微创医疗）的海外市场增长显著，成为业绩的新增长点。
- 政策影响认知：销售代表管理新规对临床价值清晰的创新药影响有限。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备国际化潜力的管线资产、海外BD进展积极的公司、以及在 ASCO 等会议有正面数据读出的标的。
- 核心风险：医保控费与集采导致毛利率承压、地缘政治对 CDMO 行业的潜在影响、临床数据不及预期。