📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由摩根士丹利举办，聚焦新经济板块中的医药生物及医疗器械领域。重点讨论了恒瑞医药的 RAS 平台价值、ASCO 会议前瞻及其对相关生物药企的催化作用，以及近期上海调研中关于 CDMO 行业、医药分销和医疗器械出海的最新观察。
行业主线：
- 创新药全球竞争力：通过“Moonshot”系列研究关注中国药企资产的国际化潜力，重点分析 RAS 靶点等前沿领域的临床数据与估值空间。
- ASCO 数据催化：关注 PD-1/L1 双抗、ADC 等前沿药物在肺癌、胃癌等适应症上的 OS 和 PFS 数据读出，以此判断产品的竞争壁垒。
- CDMO 与器械出海：CDMO 领域小分子增长强于大分子；医疗器械（如联影）海外市场扩张迅速，成为新的增长点。
关键变化与分歧：
- 政策影响认知：市场对医药销售代表新规有顾虑，但调研认为对临床价值清晰的创新药影响有限。
- CDMO 预期：尽管存在地缘政治压力，但药明康德等公司小分子外包比例攀升，商业化订单稳健，增长韧性强于市场预期。
- 估值逻辑：投资者在当前宏观环境下更趋谨慎，从泛化投资转向聚焦具有明确数据催化或成长逻辑清晰的少数标的。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球竞争力的创新药管线、海外份额快速提升的医疗器械厂商、订单回升的头部 CDMO。
- 核心风险：美国生物安全法案等监管不确定性、国内医保控费与反腐持续影响、海外临床试验数据不及预期。