英伟达（NVIDIA）业绩点评：维持“首选标的”评级

摘要： 大摩（Morgan Stanley）在英伟达业绩发布后，维持其“超配（Overweight）”评级及“半导体首选标的（Top Pick）”地位，并将目标价上调至 288 美元。报告认为英伟达业绩全面超出预期，且在 AI 工厂经济学方面保持领先。

核心观点/结论：

1. 维持领先地位：英伟达在 AI 硬件领域的领先地位依然稳固，即将推出的 Vera Rubin 平台有望继续提供领先的经济效益，抵御 ASIC 的竞争。
2. 估值具备吸引力：相对于 AI 同行，英伟达的估值水平较低，且其作为最重要 AI 芯片供应商的地位不可撼动。
3. 业务版图扩张：公司在服务器 CPU 领域的目标营收（2026 年 200 亿美元）可能改变市场叙事，挑战现有 CPU 竞争格局。

经营与财务要点：

1. 财务表现强劲：4 月季度营收 816.15 亿美元（同比增长 95.1%），数据中心营收 752.49 亿美元（同比增长 92.4%）；Non-GAAP EPS 为 1.87 美元，均高于市场预期。
2. 指引乐观：预计 7 月季度营收中值为 910 亿美元，同比增长 94.7%，毛利率指引 75.0%。
3. 资本回报：实施 800 亿美元股票回购，且股息年化运行率提升至 1 美元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：Vera Rubin 预计在第三季度交付；服务器 CPU 市场份额的提升；AI PC 及自动驾驶业务的潜在突破。
2. 核心风险：数据中心需求增长低于预期；AMD 等竞争对手重新崛起；云服务商自研 ASIC 硬件导致份额丢失；关税及出口管制影响。