英伟达（NVDA）2027财年第一季度业绩回顾点评

摘要： 伯恩斯坦（Bernstein）对英伟达（NVIDIA）2027财年第一季度（FQ1）业绩进行回顾，维持“跑赢”（Outperform）评级，并将目标价从 300 美元上调至 315 美元。报告认为英伟达业绩与指引均显著超出市场预期，AI 芯片需求依然极强。

核心观点/结论：

1. 业绩与指引双超预期：FQ1 营收 816 亿美元，非 GAAP EPS 为 1.87 美元，均高于市场预期；下季度营收指引 910 亿美元同样高于共识预期。
2. 估值上调：基于对 FY28/CY27 EPS 的上调，维持 25 倍估值乘数，将目标价提升至 315 美元。

经营与财务要点：

1. 数据中心强劲增长：数据中心营收 752 亿美元，计算业务环比增长 18%，网络业务环比增长约 35%。其中 Hyperscale 增长 12% QoQ，非 Hyperscale 增长 31% QoQ。
2. 产品路线图明确：Blackwell 需求极其旺盛，Rubin 预计于 Q3 推出，管理层对 2027 年 Blackwell/Rubin 的营收轨迹充满信心。
3. 潜在新增长点：Vera CPU 今年预计贡献 200 亿美元以上独立营收，有望在 2000 亿美元的潜在市场中挑战传统 CPU 竞争对手。
4. 财务指标：毛利率维持在 75% 左右，自由现金流表现出色，并宣布了新的 800 亿美元股票回购计划。
5. 区域风险：受地缘政治影响，中国市场营收占比由 FQ426 的 10% 下降至 FQ127 的 6%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：Blackwell 及 Rubin 的量产爬坡、Vera CPU 的商业化落地。
2. 风险：短期业务趋势波动、关键终端市场增长放缓、竞争对手压力、客户转向自研芯片以及技术出口监管风险。