降准降息打开空间：宏观经济与货币流动性跟踪会议纪要

摘要： 本次会议主要汇报宏观经济景气度与货币流动性指标的跟踪情况，重点分析 12 月 PMI 的回升以及 M1、M2、社融等信贷数据的边际变化，探讨降准降息的政策空间及其对 A 股市场的影响。

核心观点：

1. 宏观景气边际回升：12 月制造业 PMI 回升至 50.1，自 2025 年 3 月以来首次回归扩张区间。
2. 流动性与信贷表现分化：M2 同比回升，但 M1 同比回落；社融存量同比回落，信贷结构有所好转（企业中短贷同比转正），但居民端贷款依然疲软。
3. 政策空间逐步打开：DR007 利率有所回升；央行于 1 月 15 日下调再贷款和再贴现利率 0.25 个百分点，并调整融资保证金比例至 100%，为后续降准铺路。

论据支撑：

• 数据指标：12 月 PMI 为 50.1（前值 49.2）；M2 同比 8.5%（前值 8%），M1 同比 3.8%（前值 4.9%）。
• 信贷规模：社会融资规模 2.2 万亿元，同比减少 6462 亿元；人民币贷款同比增 1400 亿元。
• 利率走势：12 月 DR007 月均值回升至 1.49%，高于 7 天回购利率。

局限性/风险：

• M1 同比持续回落，反映微观预期与企业生产投资意愿仍需进一步观察。
• 居民中长期贷款增速仍为负值，显示房地产相关需求恢复动力不足。