家居地产链行业基本面与投资逻辑交流纪要

摘要： 本次会议主要探讨家居地产链行业在 2026 年初的走势，分析行业基本面压力、供给端出清情况以及当前估值水平，探讨股价上涨是短期反弹还是趋势反转。

行业主线：

1. 基本面仍处于底部：2026 年 Q1 受 2025 年国补高基数影响，表观经营压力较大。总量需求上，新房竣工预计持续下滑，但二手房销售占比提升，使整体需求压力边际放缓。
2. 供给端加速出清：行业集中度加速提升，二三线企业出现明显的关店潮，竞争格局向头部企业集中。

关键变化与分歧：

1. 估值底与基本面底的背离：认为基本面压力已在股价中充分反映。龙头公司剔除净现金后 PE 处于个位数，且分红比例较高，安全边际充足。
2. 驱动逻辑分层：股价修复分为两步，第一波由地产预期反转驱动的 PE 修复（领先），第二波由地产数据拐点传导至后周期的 EPS 修复（滞后）。

受益方向与风险：

1. 受益方向：地产政策预期反转及行业出清带来的份额提升，核心逻辑为“胜者为王”，倾向于关注龙头公司。
2. 核心风险：地产政策不及预期、房价预期无法企稳、行业基本面下滑程度超预期。