医药生物行业周报：抗凝药物前景优异与子板块投资分析

摘要： 本报告对医药生物行业进行全面分析，重点探讨了抗凝药物中 FXI siRNA 药物的市场前景及国产研发进度，并对创新药、CXO 产业链、原料药、体外诊断、医疗器械及医疗服务等子板块给出了投资建议。

行业主线：

1. 抗凝药物突破：血栓疾病市场空间广阔，靶向 FXI 的 siRNA 药物在安全性（降低出血风险）和给药频次上具显著优势，国产药物研发进度处于全球领先地位。
2. 板块驱动力切换：创新药行情预计从 2025 年的 BD 驱动转向 2026-2027 年的关键临床 POC 数据驱动，长期看好全球商业化潜力。
3. 产业链回暖：CXO 及生命科研服务板块受益于海外需求回暖和国内研发支出提升，安评行业处于需求与供给双击阶段。

关键变化与分歧：

1. 原料药周期反转：原料药多品种处于历史底部，部分维生素和抗生素品种已先行提价，行业接近周期反转点。
2. 医疗器械政策红利：手术机器人等高端器械的支付障碍正在扫清，国产替代逻辑在高端影像和血透设备中持续兑现。
3. IVD 底部机会：化学发光行业在集采扰动后，国产替代逻辑持续，且海外市场（如印度模式）提供新增长点。

受益方向与风险：

1. 受益方向：FXI siRNA 研发领先企业、竞争格局优且盈利稳定的原料药龙头、高端创新及出海的医疗器械企业。
2. 核心风险：创新药研发进度不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险以及政策降价压力超预期。