通策医疗：建设浙江省网格化营销体系，业绩有望加速

摘要： 本报告对通策医疗 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司业绩基本符合预期，未来随着网格化营销体系与蒲公英分院的协同，收入与利润有望在 2026 年迎来加速增长。

核心观点/结论：
公司 2025 年及 2026Q1 业绩符合前瞻预期。预计 2026Q2 起，受益于浙江省网格化营销体系的深度协同以及蒲公英医院运营效益的提升，公司收入将逐渐提速。同时，新总院运营成熟及杭州存济眼镜的并表将进一步推动利润增长。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现收入 29.13 亿元（同比 +1.37%），归母净利润 5.02 亿元（同比 +0.19%）；2026Q1 实现收入 7.55 亿元（同比 +1.43%），归母净利润 1.87 亿元（同比 +1.66%）。
2. 核心增长点：蒲公英分院模式成效显著，2025 年 48 家分院实现收入 8.56 亿元（占比 31%，同比 +20%），净利润同比增长 95%。
3. 规模扩张：推进“蒲公英分院百家百亿战略”，重点建设紫金港总院及新城西大楼，优化运营成本。

催化剂与风险：

1. 催化剂：收购的杭州存济眼镜预计于 2026Q2 开始并表贡献业绩。
2. 风险：医疗事故风险；高素质技术与管理人才储备不足；低端口腔市场竞争激烈；医疗反腐及医保合规性风险。