📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析了霍尔木兹海峡阻断引发的油运大周期，并对集运、干散货、油运、港口及特运等航运子板块进行了全面梳理。
行业主线：
- 油运大周期开启：霍尔木兹海峡封锁导致原油供应大面积中断及航线重构，运距拉长提升了有效吨海里需求，叠加运力供给瓶颈及资产价值重塑，推动油运进入大周期。
- 集运结构性分化：全球产业转移导致贸易流向改变，亚洲区域内航线韧性增强，但 2026 年整体面临下行压力，核心变量在于红海是否复航。
- 特运需求延续：受益于“新三样”出口设备大型化，特种货运输景气度维持高位。
关键变化与分歧：
- 油运供给刚性：VLCC 船队老龄化严重且新订单不足，二手船价格反超新船，核心资产价值重估。
- 集运压力点：运价压力主因不在于新增供给，而在于红海复航可能带来的运力释放，且港口拥堵将成为结构性常态。
- 贸易流重构：供应链由点对点转为多节点接力，中间品贸易增长支撑区域航线运价。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注油运龙头及特运领先企业。
- 核心风险：全球班轮联盟监管政策变化、俄乌及伊朗地区地缘冲突升级、燃油成本大幅上涨。