📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次路演围绕火箭发射过程中推进剂与特气的行业价值及九丰能源的竞争力展开。核心观点认为，随着商业航天向可回收路径演进，特气作为刚性耗材，其在单次发射成本中的占比将从 1.6% 提升至 5.3%，价值量显著增加。
核心观点/结论：
- 可回收路径驱动价值提升：高载重与可回收是商业航天常态化发射的前提。在液氧甲烷路径下，单次发射特气价值约 500 万元，占比空间有三倍提升。
- 九丰能源深度卡位：公司在海南商业航天发射市场占据绝对主导（2025 年发射次数占比 90% 以上），且已拓展至酒泉、山东等主流基地。
- 估值显著低估：基于保守假设（年 300 次发射），公司商业航天远期价值较高，当前市值中给到该业务的估值水平较低，具备较高投资潜力。
经营与财务要点：
- 资源禀赋优势：依托东莞 LNG 接收码头（华南唯一民营码头）及新疆煤制气项目，公司在液态甲烷等核心气体的获取与成本控制上具有极强竞争力。
- 业务协同效应：商业航天特气业务是公司从传统燃气、煤制气向高附加值领域延伸的合理路径，且具备天然气提氦、制氢等核心能力。
催化剂与风险：
- 催化剂：商业航天发射频次爆发式增长、可回收火箭型号大规模量产、新疆煤制气项目于 2028 年投产带来利润跃升。
- 风险：商业航天发射节奏低于预期、技术路线发生重大偏移、原材料成本波动。